巴士的点评｜通胀拐点已到 衰退阴影来袭

本周最后一个交易日，恒指上升1244点，一半由美国通胀回落导致，另一半由中国略为放寛抗疫安排触发。

中央政治局常委会本周四召开会议，强调「动态清零」总方针不动摇。但国家卫健委其后公布调整新冠防疫政策，推出20条优化措施，包括把隔离由「7+3」日减至「5+3」日，取消入境航班熔断机制，未来有疫情时不会整区封控，只会封控确诊者所住的大厦等。内地距离全面放开防疫措施仍很遥远，但如今开始走出放寛的第一步。

另外左右美国的利息政策的通胀率也出现新走势。美国最新公布的通胀率终于露出乐观的信号，美国公布10月消费者物价指数（CPI）较年上涨7.7%，低过9月的上涨8.2%，也低过预期的8%。更重要的是撇除食品和能源的核心通胀率，因为联储局以此作为通胀率的主要指标。10月美国核心通胀率按年涨6.3%，低过9月的上涨6.6%，亦低过市场预期。核心通胀率7月5.9%（这是此前横行的水平），到8月急升上6.3%，9月再升上6.6%，这是自1982年以来最大的增幅，当时认为美国强劲而广泛的价格上升压力会持续，而10月核心通胀显著回落至6.3%，这是美国物价失速的一个重要指标。

市场的反应是马上调低联储局加息0.75厘的预期，认为12月加息0.75厘的机会大降，加息0.5厘的机会升至85%。

至于美国通胀的前景，有经济分析家指美国10月的医疗服务和二手车价格下降，抑制了核心通胀，而住房成本上涨，对整体通胀的贡献超过一半。再加上就业形势紧张，所以不能够对美国核心通胀率回落过分乐观。

但我有不同看法，估计美国高通胀的拐点可能已经出现，意味著加息周期步向尾声，主要因为：

第一，美国的租房市场正急速降温，据诺贝尔经济奖得主克鲁曼早前在推特上指出，虽然过去三个月，美国的核心通胀率同比超过6%，但「真实」的水准可能只有4%左右。他说，租金的下跌，并未在官方的核心通胀数据中反映出来。他引述租贷平台Zumper的10月全国租金报告，9月至10月期间，在全美100个最大城市中，有61个城市一居室和两居室的租金中位数出现了下降。

如果克鲁曼的分析正确，即美国的核心CPI数据有滞后的话，未来的CPI数据仍然会反覆向下。

第二，广告市场的晴雨表。11月份美国步入圣诞消费旺季，但是，美国以至全球的广告市场，仍然非常呆滞。春江水暖鸭先知，现时环球的广告主要被数码平台垄断，广告支出下跌，像Facebook和Google这些大数码平台最早感知。近日，Facebook的母公司Meta Platforms宣布裁员11000人，占总员工人数13%，而Google的母公司Alphabet老板亦表示要将公司效率提高20%，暗示将会大裁员。Meta Platforms和Alphabet见到社交平台的广告收入下跌，就马上采取节流行动。美国的圣诞旺季不旺，意味著通胀还会降温。

若然美国加息周期近顶，会出现几方面的变化：

一、投资市场会回稳。二、美元汇价见顶回落。三，经济寒冬将至。从美国的核心通胀率下降，可以说从加息的隧道里面见到一点曙光。但怕只怕美国经济快速滑向衰退，那样对大陆和香港经济都有影响。

卢永雄

 

原文刊于《巴士的报》