施罗德报告｜俄乌局势导致滞胀风险升温

施罗德投资发表报告，指俄罗斯入侵乌克兰，为人类带来毁灭性的后果，并导致滞胀风险升温，意味著经济增长或将于通胀高企下放缓。以往，放缓阶段对投资黄金 (+19.3%) 及商品 (+16.7%) 等传统通胀对冲资产较为有利。

从经济角度而言，这是合理的现象。黄金通常被视为避险资产，因此在经济不明朗时期通常会升值。原材料及石油等商品除了是企业生产成本的来源，亦是通胀指数的关键组成部份。因此，当通胀上升，这类资产亦通常会造好（很多时候，商品是造成通胀升温的原因）。

相比之下，放缓阶段对股票 (-0.6%) 而言相当具挑战性，因为企业需要对抗来自收入下降及成本上涨的压力。

透过国债票据的方式储蓄现金 (-0.2%) 亦非良策。尽管美国国债往绩不错 (+6.4%)，但现在亦应以审慎态度对待。理论上，美国国债应可从经济增长放缓带动的实际利率下降中受惠。

然而，通胀上升会蚕食该类资产的收益，继而为孳息率构成上行压力，并让价格承受下行压力。实际上，债券回报受损的程度将取决于债券的存续期及初始孳息率，孳息率越高，缓冲加息影响的能力就越大。

各央行现在处于进退两难的局面。加息过快可能会导致环球经济陷入衰退，但维持低利率的时间过长却有可能导致通胀失控。总而言之，债券前景未明，今后的去向将取决于通胀与增长情绪之间的角力。(jh)