美国加息｜议息结果揭盅 一文看清各方加息预测及分析

美联储议息会议结束，宣布加息0.75厘，合乎市场预期，以下综合各方加息预测及分析：

中银香港指美联储在今年馀下的两次会议中还有超过100个基点的加息空间。

摩根士丹利指加息增加经济衰退的风险。

信安资金管理(亚洲)投资策略部主管陈晓蓉

尚渤投资组合经理Christian Hoffmann表示，美联储愿意在2023年前继续加息步伐，即使这意味著增长放缓及失业率上升。

美联储在解读点阵图时依旧感到不安，由于它无法揭示出输掉通胀战争的后果，也无法预期经济所受到的破坏；但当局依然努力寻找当中的细微变化，用作潜在证据来预测对通货膨胀和经济的预期。

中银香港指美联储在今年馀下的两次会议中还有超过100个基点的加息空间

今年3月，美联储启动自2018年12月以来的加息周期，把联邦基金目标利率从0%-0.25%加至3.00%-3.25%。美联储在过去三次会议连续加息75个基点，创下1980年代初以来的最密集加息幅度，单次加息幅度为1994年以来的最大。

中银香港首席经济学家鄂志寰博士认为，9月的点阵图显示，大多数参与会议的联储局公开市场委员会成员都预计联邦基金目标利率将于2022年底升至4.0%以上，这意味著美联储在今年馀下的两次会议中还有超过100个基点的加息空间，以抑制居高不下的通胀。

香港方面，鄂志寰博士指出，对于美联储的快速大幅度加息，港元利率也有所反应，香港1个月香港银行同业拆息(HIBOR)从今年初的0.15%大幅上升至9月21日的2.59%，创2020年初以来的新高。期间香港银行体系总结馀则降至目前的1250亿港元，加大港息上调的压力，故香港银行业短期有加息的压力。鉴于香港银行体系流动性尚算充裕，因此港息的调升滞后于美息。未来港元利率的进一步调整除参考美国加息的速度和幅度外，也要看本港的资金流向和银行体系流动性变化等情况。

摩根士丹利指加息增加经济衰退的风险

美联储加息75个基点一如预期，令人惊讶的是年底政策利率将从之前的3.4%上升至4.4%，升幅为100个基点。另一个出乎意料的是美联储对其终端政策利率的预测从之前的3.8%上调至4.5%-4.75%。加息的路径与11月会议加息75个基点、12月加息50个基点、1月加息25个基点相呼应。

尽管收紧政策步伐咄咄逼人，但美联储预计劳动力市场仍将保持强劲，失业率仅上升至4.4%，而通胀率则降至2%-2.5%的目标水准。虽然「加息前置」可能在短期内解决通胀风险，但从长远来看，它也增加了经济衰退的风险，亦将对资产估值产生压力并对收紧金融状况构成影响。

近期收益率上升，或为投资者提供透过核心固定收益和总回报策略来增加存续期的机会。债券收益率已上升，逐步反映美联储或将加快加息步伐至4.25厘。较早前的加息预期过低，因此该行认为收益率上升是恰当的，更指市场对加息的预期终于反映现实。

信安料年底前指标利率或高见4.5%

信安资金管理(亚洲)投资策略部主管陈晓蓉分析指，九月份的议息会议，联储局一致决定加息75点子，指标利率升至3.25%。值得注意，联储局大幅上调未来指标利率预测，局方政策取向更趋鹰派。最新的点阵图显示，年底利率中位数将升至4.4%，相当于十一月再加息75点子及十二月再加50点子。我们认为，指标利率年底或高见4.5%，明年第一季或进一步攀升至5%，甚至更高水平，未来美国货币政策走向依然高度不确定。

事实上，联储局点阵图的预测，比起市场会议前已计入的利率水平更高。在记者会上，联储局主席鲍威尔表明，即使经济要持续在趋势水平以下一段时间，联储局将上调利率至紧缩性区域。他的言论表明局方会继续以遏抑通胀为政策重点，即使经济要付出代价，政策亦要持续直至通胀重返政策目标水平2%。

对于2023年的预测，联储局政策委员普遍预期利率有机会高见4.6%；2024年，利率预测中位数为3.9%，2025年为2.9%，而长期利率预测则为2.5%。「更长时间维持较高利率」的政策方向，意味著对于经济的负面影响更大及有机会历时更长。政策委员目前认为，2023年美国失业率将升至4.4%，暗示多数委员认为明年经济将陷入衰退。参考「塞姆规则」(SahmRule)，如果美国失业率上升至少0.5%，几乎可以确定进入衰退。

尚渤投资认为市场过度解读「放慢加息步伐」言论

尚渤投资组合经理Christian Hoffmann表示，美联储愿意在2023年前继续加息步伐，即使这意味著增长放缓及失业率上升。此外，主席鲍威尔谈及企图控制货币状况，尽管这可能为巿场带来不必要的波动。美联储亦试图利用巿场来影响实体经济。

美联储在解读点阵图时依旧感到不安，由于它无法揭示出输掉通胀战争的后果，也无法预期经济所受到的破坏；但当局依然努力寻找当中的细微变化，用作潜在证据来预测对通货膨胀和经济的预期。市场初期对加息反应激烈，但继新闻发布会上发表的言论「某个时候放慢加息步伐是合适的」的确为市场带来一线希望，但他认为市场对此言论过度解读。

Hoffmann指出，鲍威尔竭力地冲淡巿场期待加息步伐放缓的乐观情绪，从他应对第一条问题时可见，被问及以甚么因素取决放慢速度，他却花时间说明央行「没有放慢加息速度」。

富达国际指联储局鹰派言行一致 资产配置宜审慎

联储局9月利率会议一如市场预期加息0.75厘，与联邦公开市场委员会之前所透露的鹰派讯息一致。鲍威尔表示由于目前情况超出历史经验，尽管经济面临此轮紧缩政策有可能避免衰退，然而目前市场气氛面临极大不确定性，鉴于政策需要较之前预期更强硬且为时更久，估计经济软著陆机率已明显下降。

富达国际全球宏观经济分析师Anna Stupnytska认为，尽管联储局没有加息1厘，透过利率点阵图、经济预测摘要等战胜市场预期，并强化在Jackson Hole会议上之鹰派立场。随著经济数据显示通胀压力变得更为广泛而持续，且从能源成本转向服务业，对抗通胀将续为联储局目前重点，加上经济仍具韧性与就业市场仍强劲，均显示联储局在增长与通胀间的取舍有限。

Anna Stupnytska进一步分析，有鉴于联储局政策更清晰，主要国家央行年底前货币政策转为较不鹰派之门槛相当高，市场期待的政策转捩点似乎更远。除非看到强而有力数据显示紧缩货币政策对实体经济带来冲击，否则联储局将延续加息之路，此亦加强富达预期2023年经济硬著陆为基本情境之看法。