港股为何累韩国大妈输身家？ ELS风险高 性质似ELN及Accumulator 曾在港掀腥风血雨

港股低迷连累韩国散户，分分钟输超过240亿元，究竟今次引起轩然大波的恒生国企指数挂鈎证券（equity-linked securities，ELS）是何方神圣？虽然ELS在港鲜有听闻，但市面上亦有不少类似的结构性投资工具，例如股票挂鈎票据（equity-linked note，ELN）及累计期权（Accumulator）等，多以高息作招徕，但风险同样成正比，一旦遇上大跌市，随时损手烂脚。

ELS用高息吸客 最坏情况可归零

ELS属一种固定收益金融工具，操作上简单而言就是根据挂鈎资产（例如指数）的表现，提供类似债券息率。以今次面临爆煲危机的恒生国企指数挂鈎证券为例，是韩国银行在2021年向当地投资者力推的高息产品。当时全球处于超低息环境，该ELS以每年派息3厘作招徕，一般为期3年，但最终回报视乎到期时的国指表现而定。据了解，若指数在到期时下跌35%至55%，本金就会出现损失。

不幸地，散户在买入此产品后遇上国指在去年3年累跌高达57%，意味这批即将到期的产品很大机会录得巨额亏损，最坏情况本金甚至会变零。

ELS在港鲜有听闻，但市面上亦有不少类似的结构性投资工具，例如股票挂鈎票据（equity-linked note，ELN）及累计期权（Accumulator）等，多以高息作招徕，但风险同样成正比。（星岛头条财经组制图）

ELN如买期权 跌穿行使价需接货

除了ELS外，市面上不时听闻银行常常游说客户买入高息的衍生产品ELN，这些产品是与个别挂鈎，前提是看好挂鈎股票的中短线前景，以沽出一个看淡期权的操作，从「负负得正」下获益。

举例说，散户以10万元买入某大蓝筹的ELN，该个股现价是100元，行使价是90元；在到期日，若个股的收市价高于行使价90元，散户就可收回10万本金再加上银行派发的票面息率。相反，个股在到期日跌至50元，散户都要被逼用每股90元「高价」买入10万元等值的股份。最坏情况下，投资会亦有机会本金全蚀，例如ELN发行商或该上市公司执笠。

与持有股票不同的是，ELN没有股息，又不能低价供股，还可能因除净而令股价跌穿行使价要「接货」。

事实上，高息产品在淡市下特别受瞩目，但若不掌握这些高风险产品的全貌就贸然入市，随时因小失大。早于2018年，本港银行曾以高息包装ELN，其中「股王」腾讯ELN年息更高达36厘，向手持庞大现金的中年或退休人士力推。惟当年腾讯股价越跌越甘，年内蒸发四成且波幅极大，令不少投资腾讯ELN的人被迫高价「接货」。

港股弱势间接令韩国出现一班年老苦主，韩国媒体近日报道，2021年大量散户投资了与国指挂鈎的股票挂鈎证券（ELS），规模达19.3万亿韩元（约1,143亿港元），不少是长者。（韩联社）

早于2018年，本港银行曾以高息包装ELN，其中「股王」腾讯ELN年息更高达36厘，向手持庞大现金的中年或退休人士力推。惟当年腾讯股价越跌越甘，年内蒸发四成且波幅极大，令不少投资腾讯ELN的人被迫高价「接货」。

上市公司力宝（226）当年亦因炒燶腾讯ELN而帐面蚀逾亿元。

飞达帽业（1100）副主席颜宝铃2018年曾透露，出于「养老」考虑而投资Accumulator，结果账面劲蚀数亿元。

中信泰富（现改名中信股份，267）亦曾因炒输澳元Accumulator而劲蚀155亿元。

当年腾讯高息ELN 累港人输身家

当年就有一位已退休的苦主向传媒披露，在2018年初腾讯股价430元高位时，每日接银行十多次电话推销腾讯ELN，当时年息有8至10厘，「自己唔识炒股，银行存息又太低，银行RM﹙客户经理﹚就讲到天花龙凤，话ELN有几高息」，结果除了投资腾讯ELN外，他亦曾花300万元投资半年期石油股ELN，股价在临近到期日逆转，更跌穿行使价被迫接「蟹货」，最终合共损手80多万元。此外，上市公司力宝（226）当年亦因炒燶腾讯ELN而帐面蚀逾亿元。

Accumulator最高风险 赢有限输无限

讲到金融市场的「大杀伤力武器」，不得不提被市场称为「I kill you later」的累计期权（Accumulator），此产品可以理解为ELN的进化版；合约设有敲出价（knock-out price）及行使价。

在合约期内，投资者需要定时按照行使价（通常低于合约开立的市价）买入指定数量的挂鈎产品，例如股票等。若股价高于敲出价，合约便即时失效，变相限制买家的赚幅；但若相关股票股价跌穿行使价，投资者须买入双倍、甚至4倍数量的股票，故所承担的亏损更大。Accumulator一份合约更动辄过百万元以上，虽然可以按金形式买入，但入场门槛较ELN高，大多是私人银行的高资产客户参与。

在2008年金融海啸掀起的腥风血雨下，Accumulator更令不少名人大输身家。飞达帽业（1100）副主席颜宝铃曾透露，出于「养老」考虑而投资Accumulator，结果账面劲蚀数亿元。另外，中信泰富（现改名中信股份，267）亦曾因炒输澳元Accumulator而劲蚀155亿元。

新交所去年推结构化凭证 准散户买卖

值得留意的是，新加坡交易所去年9月推出第一款「结构化凭证」（Structured Certificates）产品，跟阿里巴巴（9988）挂鈎，投资者持有满一年可获高息回报，但若阿里股价届时跌穿行使价，投资者则须「接货」，相当于香港的ELN，差别在于可让散户买卖。

新加坡交易所去年9月推出第一款「结构化凭证」（Structured Certificates）产品，跟阿里巴巴（9988）挂鈎，投资者持有满一年可获高息回报，但若阿里股价届时跌穿行使价，投资者则须「接货」，相当于香港的ELN，差别在于可让散户买卖。

所谓「针无两头利」，高息产品往往披着糖衣包装，里面的毒药可以是「Total Loss」。至于韩国散户在这场赌局的结果很快就会揭晓，若投资者不想食惊风散，老土要讲一句：「投资前要做足功课」。

相关文章：

港股弱势衍生韩国苦主 国指挂鈎产品输一半 全韩散户恐蚀240亿元

---
《星岛申诉王》将推出全新项目「区区有申诉」，并增设「我要赞佢」栏目，现诚邀市民投稿赞扬身边好人好事，共建更有爱社区。立即「我要赞佢」︰https://bit.ly/3uJ3yyF

想睇更多精彩内容，请立即浏览「区区有申诉」活动专页：https://bit.ly/41hgS9E

《星岛头条》APP经已推出最新版本，请立即更新，浏览更精彩内容：https://bit.ly/3yLrgYZ