内地不得不出手救市 金融界已作最坏打算 「这次股灾震央恐在中港」｜金融拆局
2024-01-24 17:55 
内地传闻多时的救市终成真！人行预告将在2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，放水1万亿元人民币，港股随即飙逾500点，令股民重现希望。不过，以整月计，港股1月份跌幅仍大，救市的同时亦可能反映出背后危机之大，令中央不得不「出手」；据彭博引述香港金融界人士透露，大跌市之时，银行家和交易员已作最坏打算，慨叹现时情况不像2008年全球金融危机，而是与1998年亚洲金融风暴时情况相似，又指当年风暴始于泰国，但如果今次再爆危机，断言中国将是根源，香港则会处于震源中央。（The late 1990s crisis started with Thailand. But if another one erupts, China will be its root cause, and Hong Kong the epicenter.）
香港过往面对大大小小的金融危机。在亚洲金融风暴爆发时，恒指在1997 年8月至1998年期间，跌幅高达60%；而2008年雷曼事件引爆金融海啸，恒指亦曾在一年间跌逾60%，但因当时内地经济崛起，为香港建立强大的后盾，令金融界就业人口仅损失7.7%，相对10年前失业率高达13%，情况较好。
今年开局不利 与外地形成对比
报道指出，金融业在一年前曾寄望中国在疫情后，压抑的消费需求能够重新获释放，刺激香港市场交易，令经济重新迈向繁荣，惟目前这种幻想已经破灭。
中港金融市场不但在今年开局出师不利，更与亚洲其他市场繁荣的局面形成强烈对比。其中港股恒生指数于1月就曾跌逾10%，成为全球主要指数中表现最差市场；值得留意的是，恒指市值有三分之二以上都是来自中资股，某程度也反映市场预期内地企业面对不少困难。
分析指出，虽然有交易员将跌市矛头指向结构性产品清算等技术因素，但更令人忧虑的是投资者对内地债务忧虑挥之不去，毕竟若债权人开始「敲门」，股票将会变得无价值。
两大潜在危机：内房债及地方债
事实上，其他资产重新定价亦释出警号。全球资产规模达10万亿美元的贝莱德公司（BlackRock）拟折让三成出售上海办公室大厦；同时，私募股权资产的二级买家要求折扣高达30%、甚至60%以上，而欧美地区的折扣则接近15%，意味投资中国市场风险不断加大，资金亦要为自己打算。
在债务问题上，分析指内地政府必须同时应对两个潜在危机，一是内房长年累月积下的高杠杆，另一个是地方政府的借贷。截至去年11月，内地非金融部门债务占国内生产总值比例为294%，远较10年前约160%大幅增加。
内地提产业升级 对内房袖手旁观
报道又指，越来越多的证据表明，内地政府可能没有还款意愿及能力。去年12月中，内地政府提出2024年发展计划，优先考虑产业升级，而不是促进国内消费。分析指这展现了当局对内房采取袖手旁观的态度，同时房地产市场重新出现销售下跌的迹象。
至于还款能力，如果借贷成本下降，负债累累的地方政府可再融资，但现实情况则出现「碰壁」。
港属外向型经济 资金外逃势动荡
中国人民银行在过去两年中的减息措施已将内地银行置于危险境地。截至去年9月，贷款机构的净息差为1.73%，低于政府认为银行财务健康水平所需的1.8%。工商银行（1398）现时股价水平仅为账面价值的0.36倍，反映投资者对其资产质量和盈利前景深表怀疑。
香港以外向型经济体系自居，在经济繁荣时自然欣欣向荣，但一旦面对如今情况，资本外逃带来的动荡自然不是小事。自2009年以来，热钱纷纷涌入香港以接近中国，就像20世纪90年代热钱涌入东南亚一样。如今，市场有意见不断质疑香港作为金融中心的可行性，亦让人想起1997年香港回归后的不安局面，能否转势还是看内地政府如何「出手」。
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