中资四大板块获称「YYDS」 美银美林力荐 国企改革2.0助释放价值

美银分析师Michael Hartnett去年将7只美股科技巨头合称为「神奇七侠」（Magnificent 7）后，广受外界关注；而近日美银美林一份报告则指出，在内地国企改革下，由国企主导的银行保险（Yinhang）、营运商（Yunyingshang）、电信（Dianxin）和石油煤炭（Shiyoumeitan）成为中国股市今年以来四大高收益板块，堪称「YYDS」（永远的神）。

部份具「YYDS」概念股价表现：

工行(1398)今年累升6%。

建行(939)今年累升4.5%。

中行(3988)今年累升6.4%。

农行(1288))今年累升9%。

平保(2318))今年累跌0.85%。

国寿(2628)今年累跌6.2%。

中移动(941)今年累升4.5%。

联通(762)今年累升15.3%。

中电信(728)今年累升8.6%。

中石油(857)今年累升20%。

中海油(883)今年累升38.2%。

中国神华(1088)今年累升16.5%。

中煤(1898)今年累升20.9%。

美银美林指出，在四大板块之中，以石油煤炭表现最佳，今年至今取得20%回报率，银行板块也有9%的回报，MSCI中国指数同期则下降2%。

即使把时间拉长到3至10年，有关板块仍然跑赢大市，据美银美林统计2013年底至今数据显示，煤炭板块累计产生逾300%总收益（连股息），银行及保险板块亦分别达110%及72%，远高于MSCI中国指数不足10%。

获利确定性好 表现比民企稳定

该行认为，相较于民企，国企估值较便宜，获利确定性较好，政策风险也较透明；同时，经过十年的国企改革，国企的重新定价将带来更多投资良机。因此，该行看好国企的投资机会，特别是那些防御性强、高收益的国企。

在2014至2022年上半年期间，中国MSCI指数中TOP 10民企的市盈率（PE）中位数在25倍至45倍之间波动，但2023年以来已大幅下降至约15倍；同期中国MSCI指数中TOP 10国企市盈率中位数则一直维持在5至7倍，反映在市场环境不确定性加剧下，国企表现比民企更稳定。

国企重新估值 助稳定A股信心

此外，国企改革2.0也释放了企业价值。其中包括中证监在2022年11月提出「探讨建立具有中国特色的估价体系，促进市场资源配置功能更好发挥」；同年12月，上交所公布了3年行动计划，指「推动央企估值回归合理水平」是重中之重。

国资委去年1月亦提出「一利五率」考核指标，目标「一增一稳四提升」，更强调盈利含金量与现金流安全；直到今年1月，国资委表示将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现。

美银美林认为，国企重新估值短期有助于稳定A股市场信心，尤其是在今年1月及过去3年中国市场大幅回调后；长期来看，将有助于推动A股指数实现结构性及稳定的升值，吸引更多个人和机构投资者参与A股市场，以及支持中国企业持续融资。

派息率增加 有空间提高回购

该行又指，相对于民企，在A股上市的国企近年在收入增长、杠杆率和股本回报率（ROE）也有所改善，其中央企派息率从2018至2020年平均不到45%，提高到2021至2022年的50至55%，而地方和其他国企派息率在2022年亦升至超过45%。

另外，在MSCI中国指数成份股中，银行保险、电信、公用事业和石油煤炭这四个国企主导的板块股息率最高，介乎于5厘至7厘之间。

对于国企未来重估空间，美银美林指出，国企整体上回购仍不常见，至今回购最大的公司主要是互联网及消费品行业的民企和香港金融机构。以2018至2022年计，标普500平均回购收益率为60%；FTSE 100指数约30%；日经225指数约15%；但沪深300指数仅为1%。

此外，在2019至2023年，A股公司每年回购总额仅100亿至200亿美元，远低于每年2,000亿至3000亿美元的现金股利；相反，过去两年港股上市公司的回购总额已增至130至160亿美元，主要得益于少数龙头公司。

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