港股的隐忧：清盘游戏与金融老鼠｜梁伟聪
2025-01-23 18:27 
「年年难过年年过」，这句话虽然源自明朝一位清贫寡妇的感叹，但在当前的经济环境中，却成了不少老板的心声。港元同业拆息（Hibor）高企接近4厘，生意难做，资金链断裂的企业越来越多，甚至一些上市公司开始采取近乎「金融老鼠」的手段，将风险转嫁给小股民与小债主。
上市公司以物代钱 债主陷两难
近期最常听到的案例，便是上市公司现金流枯竭后，以物业或股票抵债的方式解决债务。一位工程公司老板分享，他的客户——一家上市公司，直言「钱没有了，可以选几套物业，或者拿股票看看能卖多少」。对于这类选择，债主可谓进退两难。
接受物业，往往是位于三、四线城市的非核心资产，流动性极低，无法快速套现；接受股票，则可能立刻变现，但这些公司的股票价值往往随时大幅缩水，市场上少有买家接手，最终损失更多。这些「垃圾资产」不仅无法帮助企业主解困，反而令其陷入更深的财务危机。
「特别手法」私债转入公司账
另一个令人深思的故事来自几年前的港股「啤壳热」。当年港股壳价一度高达7亿至8亿元，不少老板为了趁热将公司上市，举债赌上一把。然而，随著中美贸易战、疫情以及监管机构严打「啤壳」行为，这些横财梦纷纷破灭。许多老板因此背上沉重的债务，甚至陷入无力偿还的窘境。
笔者听闻某上市公司老板因资金枯竭，不得不向多年好友开口借钱，并承诺高息回报。然而，最终却连好友的资金都无法偿还，甚至采用「特别手法」将私人债务转移到公司账上，让好友成为最终的「老衬」。
当上市公司清盘时，偿还顺序依次为清盘费用、拖欠员工的薪金、有抵押债权人，最后才是无抵押的普通债主。对于普通投资者或小债主而言，即使合法拥有债权，也可能一分钱都拿不回来。
更甚的是，一些上市公司老板熟悉清盘流程，利用清盘将个人债务合理化地转移到公司，让自己的个人资产全身而退，而小债主则只能接受亏损。这样的操作虽不违法，却将风险完全转嫁到投资者身上。
「金融老鼠」损害市场信誉
香港作为国际金融中心，每日资金流通以千亿计，但也吸引了不少「金融老鼠」。他们往往缺乏真实业务支撑，靠著拉关系、造假包装来赚钱，目的是将风险最终转嫁给市场参与者。
这些行为不仅损害个人投资者利益，更拖累了港股市场的信誉。国际投资者对香港市场抱有高透明度和严格监管的期待，但当「金融老鼠」行为频繁发生时，市场形象将大打折扣，甚至影响到香港在国际 ESG（环境、社会与公司治理）评分上的表现。
散户宜远离现金流紧张公司
面对当前的市场挑战，小股民与小债主应采取更加审慎的态度，远离现金流紧张的公司，无论股价多具吸引力，若一家公司的大股东频繁抵押股份，或财务报表显示现金流枯竭，应避免进一步投资。
警惕「以物抵债」的诱惑，无论是接受股票还是低流动性的房产作补偿，这些资产在经济环境不佳时，价值往往迅速缩水，甚至完全无法变现。选择合作对象谨慎，无论是投资还是商业合作，选择信用良好的企业是最基本的风险管控手段。高回报虽吸引，但更需注重风险评估。
经济环境转差是大家都无可奈何的一件事，但这类事件如果频繁发生，却恐怕会严重影响港股的声誉，拖低港股市场的ESG（环境、社会和公司治理）评分，笔者不是监管机构，只能建议朋友们尽量切勿投机那些现金流已出现问题、帐面已是负资产，或大股东已经将持股用作抵押的股份。 将股票抵押本应是一件很平常的财务动作，奈何现在这个环境，作为小股民的我们也不得不提防一下。
梁伟聪－企业传讯及财经公关顾问
Linkedin: https://bit.ly/3ClurwJ
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