发展商陷危机 投资者勿当投资机会捞货 李声扬：公司最后无事 但输死小股东屡见不鲜
2025-01-26 06:00 
息口高企，住宅楼价低迷，商场写字楼租金更是高位下跌不少。近年不少本地发展商处于困境，早已不是秘密，看股价也知道。早前有读者问笔者，最坏情况是否已过？公司又会不会违约？会不会爆煲？
答案当然是：不知道。但想深一层，一般人为何会关心这些问题？果然，接下来读者的问题，就是发展商的股票或债券是否买得过？
笔者的答案，当然还是不知道。皆因每家公司情况不一样，每个人的承受风险能力也不一样。有人买股票total loss也面不改容，也有人输了10%就肉痛，认为别人老点。
不过肯定的是：公司会否倒下，和阁下应否买，是两回事！
回报来自承受风险
是的，很多人投资都犯了这个错误。笔者当然不是特别鼓励人冒险，但投资当然有风险，你的回报就是来自承受风险。这本身没有问题，至怕你大安旨意，以为没有风险。
不少人的想法就是，「XXX咁大间公司，不会爆煲」，「XXX都出事，就好大件事」。首先，这当然是错误的，很多极大型的企业，都出过事并已经消失，最经典的当然是金融海啸中倒下的雷曼兄弟。至于「XXX都出事，就好大件事」，当年笔者的前辈也是如此讲，笔者也如此相信，结果就是「雷曼都出事」，然后就是真的好大件事。大家未见过大件事吗？
不爆煲不等于好投资
但即使阁下神机妙算，肯定想买的公司不会倒闭。对不起，公司不爆煲，不等于是好投资，更不代表你不会输钱。事实上，公司无事，但小投资者输死的情况，屡见不鲜。
最简单的例子：当年也很多人认为，中资银行都是国企，绝对不会爆煲，事实上也是。但早年投资内银的，却是输多羸少。看看中信银行（998），2007年上市，甫上市股价炒到近7元。现在事隔18年，股价仍然在潜水（当然，计及派息就好一点）。更夸张是中石油（857），2007年时炒至20元，现在是6元。
中信银行和中石油有倒闭吗？没有。两家公司甚至近乎年年赚钱，并非那些泥足深陷的问题企业。但最初抱著「公司不会死」的信念投资，却会输钱。
花旗挫九成未倒下
以为只是因为港股不济？错。看看花旗银行（C），不错就是大家熟悉的花旗银行，当然是生勾勾每天打开门做生意。但现在的股价，是金融海啸前的10%左右，你没有看错，是10%。也就是说，当时买入花旗，持有到现在，仍要输九成，但明明花旗就没有倒下呀！
熟悉当年情况的，会知道花旗当时深陷危机，需要政府打救。但政府当然是超平价入股，换取大量股权，然后将其他股东摊到像灯影牛肉般薄。所以结果就是「花旗无事，（小）股东死亡」。
债券更甚「一折找数」
这种情况，在债券更加常见。记住，公司能生存，不代表你的债券不会输钱。皆因财困的公司，除了「破产」一途外，也很可能会和债权人讨论债务重组。债务重组是甚么呢？不外乎是「收顺一点」，拖长一点，利息降低一点。更常见的，就是「削发」hair cut，即是「半价找数」甚至「一折找数」，于是乎，公司可能生存，但原本的债券持有人，却是损失惨重，但为何债券持有人又愿意愿公司债务重组，不申请将公司清盘？这有很多原因。但最常见的原因，是「好过无」。债务重组后，可能是一折找数，但公司清盘的话，可能是一个仙都收不回。
所以记住，公司不爆煲，不是阁下应该去投资的理由。
最后循例利益申报一下：笔者持有长实（1113），长和（001），领展（823），太古（19），港铁（066），华润置地（1109）及中国海外（688）的股票，多年都是只加仓不减仓。除此以外，并无其他和中港地产相关的股票，也不打算买入。
Patreon作者 李声扬
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