巴士的點評|通脹拐點已到 衰退陰影來襲

2022-11-13 17:17

本周最後一個交易日,恒指上升1244點,一半由美國通脹回落導致,另一半由中國略為放寛抗疫安排觸發。

中央政治局常委會本周四召開會議,強調「動態清零」總方針不動搖。但國家衛健委其後公布調整新冠防疫政策,推出20條優化措施,包括把隔離由「7+3」日減至「5+3」日,取消入境航班熔斷機制,未來有疫情時不會整區封控,只會封控確診者所住的大廈等。內地距離全面放開防疫措施仍很遙遠,但如今開始走出放寛的第一步。

另外左右美國的利息政策的通脹率也出現新走勢。美國最新公佈的通脹率終於露出樂觀的信號,美國公布10月消費者物價指數(CPI)較年上漲7.7%,低過9月的上漲8.2%,也低過預期的8%。更重要的是撇除食品和能源的核心通脹率,因為聯儲局以此作為通脹率的主要指標。10月美國核心通脹率按年漲6.3%,低過9月的上漲6.6%,亦低過市場預期。核心通脹率7月5.9%(這是此前橫行的水平),到8月急升上6.3%,9月再升上6.6%,這是自1982年以來最大的增幅,當時認為美國強勁而廣泛的價格上升壓力會持續,而10月核心通脹顯著回落至6.3%,這是美國物價失速的一個重要指標。

市場的反應是馬上調低聯儲局加息0.75厘的預期,認為12月加息0.75厘的機會大降,加息0.5厘的機會升至85%。

至於美國通脹的前景,有經濟分析家指美國10月的醫療服務和二手車價格下降,抑制了核心通脹,而住房成本上漲,對整體通脹的貢獻超過一半。再加上就業形勢緊張,所以不能夠對美國核心通脹率回落過分樂觀。

但我有不同看法,估計美國高通脹的拐點可能已經出現,意味著加息週期步向尾聲,主要因為:

第一,美國的租房市場正急速降溫,據諾貝爾經濟獎得主克魯曼早前在推特上指出,雖然過去三個月,美國的核心通脹率同比超過6%,但「真實」的水準可能只有4%左右。他說,租金的下跌,並未在官方的核心通脹數據中反映出來。他引述租貸平台Zumper的10月全國租金報告,9月至10月期間,在全美100個最大城市中,有61個城市一居室和兩居室的租金中位數出現了下降。

如果克魯曼的分析正確,即美國的核心CPI數據有滯後的話,未來的CPI數據仍然會反覆向下。

第二,廣告市場的晴雨錶。11月份美國步入聖誕消費旺季,但是,美國以至全球的廣告市場,仍然非常呆滯。春江水暖鴨先知,現時環球的廣告主要被數碼平台壟斷,廣告支出下跌,像Facebook和Google這些大數碼平臺最早感知。近日,Facebook的母公司Meta Platforms宣佈裁員11000人,佔總員工人數13%,而Google的母公司Alphabet老闆亦表示要將公司效率提高20%,暗示將會大裁員。Meta Platforms和Alphabet見到社交平台的廣告收入下跌,就馬上採取節流行動。美國的聖誕旺季不旺,意味著通脹還會降溫。

若然美國加息週期近頂,會出現幾方面的變化:

一、投資市場會回穩。二、美元匯價見頂回落。三,經濟寒冬將至。從美國的核心通脹率下降,可以說從加息的隧道裏面見到一點曙光。但怕只怕美國經濟快速滑向衰退,那樣對大陸和香港經濟都有影響。

盧永雄

 

原文刊於《巴士的報》

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