金融High Tea｜熊市最磨人心智的痛点

美股前晚反弹，港股却无份受惠，恒指继续下探低位，想买好股者现在愈买愈平，这是熊市最磨人心智的痛点。

外围有得升，港股不振其中一个解读与汇价有限。美国联邦储备局以猛鹰姿态震慑市场，资金由四方八面回流，内地货币政策则由鹰转鸽，人民币汇价受压，市场眼光现时落在兑美元会否破7，内媒分新派定心丸，认为破7又如何？估计人仔不会出现破关急跌。

撑价工具多 有小跌无大跌

美元汇价坚挺，已令不少新兴国家货币受压，人仔因为息差影响，过去一个星期都偏软，虽然人行减低外币存款准备金率，放出美元挺人仔汇价，但在美元利率见顶前，压力仍然未消，人行的做法可以减跌，唔可以止跌。港人除了买股外，不少都持有人仔，虽然人仔几年前进入有升有跌阶段，存人仔的潮流褪色，但市民人仔资产依然不少，所以会关心人仔汇价。

内地专家认为，7.0是人仔重要的整数关口，2015年811汇改之后，人仔曾经数次跌破7.0，最后都没有引发人民币对美元汇率的大幅贬值。另一方面，中国央行防范本币汇率大幅贬值的工具箱依然有工具应对。其中，2017年，中国央行首创了逆周期因子这一新的政策工具。在外汇市场存在较大贬值压力时，逆周期因子是中国央行对冲市场情绪顺周期波动（也即所谓非理性羊群效应）的重要工具。在2022年人民币汇率两次急贬期间，估计人行已经启用逆周期因子。

根据中国央行在货币政策执行报告中关于逆周期因子计算的表述：「在计算逆周期因子时，可先从上一日收盘价较中间价的波幅中剔除篮子货币变动的影响，由此得到主要反映市场供求的汇率变化，再通过逆周期系数调整得到逆周期因子」。央行采用复复杂杂的逆周期因子去调整汇价，不外乎想说明她在干预人仔汇价之馀，并非是随心所欲乱来，内地是有节制地启用逆周期因子来维持人民币对美元汇率的基本稳定，以稳住国际间的信心。迄今为止，与欧罗、日圆、英镑等货币相比，人民币对美元汇率依然维持了大致稳定。

凡事都有两面，内地专家指出，逆周期因子的调节虽然能够稳定人民币对美元汇率的短期波动，但也会增加人民币对美元汇率形成机制的不确定性，甚至在一定程度上影响外汇远期市场的发展。一旦短期内人民币对美元汇率面临持续较快贬值压力，认为人行一方面应该容忍人民币对美元汇率的适度贬值、增强人民币汇率形成机制弹性，另一方面应该综合运用外汇宏观审慎管理工具、资本流动管理、前瞻性预期引导等手段来维持本币汇率稳定。对普通人而言，最直接一点是，即使短期内人民币对美元汇率破7.0，也没有必要担心人民币对美元汇率将会大幅贬值。2022年剩馀时间内，人民币对美元汇率可能在6.7至7.2区间内波动，人仔兑美元在岸价昨日就收报6.9639。

中资电力股逆市显弹力

如果和日圆或英镑等外汇比较，人仔跌幅的确不算严重，只是从股市角度，就形成了持续调整的压力，恒指收报18854点，跌189点，再破19000点关口收市，连续多日累跌幅度已达1000点；国企指数收报6436点，跌76点，成交800亿元。个市跌幅咁大，加上交投缩到咁，难看去到甚么水位会来个反弹。焦点股之一是大股东有股份转仓的腾讯（700），动作惹起重手减持的疑虑，股价急泻逾3%，收报301.8元；同遭主要股东减持的比亚迪（1211）挫3%，收报216.2元，电动车股亦全线向下。

内房股全面回吐，而且幅度不小，旭辉控股（884）急泻14%，收报1.78元；碧桂园（2007）跌7%，收报2.2元。

油价再挫，中海油（883）下挫3.6%，收报9.57元。新能源板块则造好，协鑫新能源（451）逆市上升8%，收报0.085元；大唐新能源（1798）劲飙11%，收报2.32元。中资电力股同样逆市受捧，华能（902）飙6%，收报4.7元 ；中国电力（2380）亦升3.4%，收报4.57元，够胆在早前调整时捞货者或者已经可以收割。

陆羽仁

原文刊于《头条日报》

 

编按原题为「人仔趋软 股市未弹」