高息股｜高盛狠削内银目标价 派息恐减少 专家三方面拆局：毋过分悲观

高盛最新发表报告唱淡内银，指出现时行业周期与2013至2015年相似，内银在资本、拨备及股息无法同时兼顾之下，将会放弃派息目标。该行大手降低多家主要内银股的评级及目标价，当中工行（1398）最当灾，目标价劲削三成。适逢近日内银股除净，股价亦在捱沽，投资者或面临「赚息蚀价」困局，不过专家派定心丸，从三方面拆解前景未如高盛悲观，更在芸芸内银股中拣出最稳阵之选，料继续享有8厘高息。

料未来3年弃派息目标

高盛指出，目前内银周期就像2013至2015年，估计在2023至2025年亦有类似模式，即银行将要优先考虑资本及风险缓冲，在难以平衡之下，将会放弃股息目标。该行同时指，因应中国地方政府债务带来的利润率风险，以及信贷组合损失或会加大，均将削弱内银的盈利增长，派息能力亦将受损。

高盛将今明两年大型银行拨备前利润预测，分别下调5%及6%，而计及股息减少的风险，目标价平均下调1%。

高盛最新目标及股息率🔽

工行目标价狠降三成 邮储行大增43%

当中工行被该行唱得最淡，目标价大削29%，至3.55元，同时评级由「买入」降至「沽售」；而农业银行（1288）目标价亦降至2.45元，评级从「中性」降至「沽售」。另一边厢，高盛较为看好邮储行（1658），料其盈利前景及派息能力被低估，遂大幅上调目标价至5.8元，评级亦从「沽售」跃升至「买入」。

温杰：唱淡时机怪 憧憬中央出手

不过，市场人士对高盛的见解有所保留，凯基亚洲投资策略部主管温杰直言，宏观环境及地方债问题的风险一直存在，同时市场仍在憧憬中央出招，见不到有进一步转差的迹象，对大行唱淡该板块的时机感奇怪。他指出，目前中国经济复苏动力未如预期，但说不上恶劣，以目前数据来看，不认为今年内银股的盈利会明显倒退，料全年或会平稳，亦有机会保持派息。

目标价大降 料已考虑除净因素

温杰特别指出，高盛的目标价针对未来12个月，当中会涉及股息大额除净，故实际目标价未必如表面数字般大差距。至于在多家大型内银中，他最看好中国银行（3988），主要由于其拨备前盈利已是连续两季表现最好。

伍礼贤：内银前景不悲观

光大证券国际证券策略师伍礼贤，则在三方面分析内银前景不用太悲观：

一：净息差再收窄空间有限

伍礼贤指，内银因为需让利实体经济复苏，以致增长动力减弱，但观乎内地已进行了一系列减息行动，内银的净息差亦已处于相对低水平，相信中央短期未必再在利率方面下手，而是施展更多财政政策，此举有望令内银盈利压力得到喘息，甚至有机会重新拉阔净息差。

二：贷款市场有憧憬

伍礼贤称，内银的资产质素表现，将取决于中国宏观经济环境，预期下半年经济将维持大幅度增长，因此亦相信贷款市场表现不俗，拨备亦可维持平稳。他指出，今年内银盈利将大致平稳，估计亦未必影响派息能力。

三：中特估加持

伍礼贤指出，早前市场掀起「中特估」热潮，最主要的投资逻辑是估值便宜、派息高，当中内银更是中特估的热门板块，多只股份市帐率普遍只得0.4倍。他续称，早轮市场炒起内银股，现时股价在正常回吐后，已适合部署吸纳，在未来投资主题上仍然值得憧憬。

中行防守力看悄

对于选股，伍礼贤认为，现时经济前景仍然较多挑战，建议投资者以防守为主，当中最看好中行，因为其早前业绩显示，不良贷款率及不良贷款总额实现「双降」，是四大内银中唯一一家做得到，在风险管理上较为理想。

他强调，虽然中行看高一线，但在长远收息角度而言，不建议持有其他内银的投资者换马到中行，「睇行业准已经唔错，如果要再去拣边只升最多的话，无疑令自己增添难度」。