美聯儲持續加息 聯匯堅固抗大鱷

本港與內地本月初恢復全面通關，經濟活動轉趨頻繁，但近日資金流出港元加劇，金管局沉寂3個月後須再度入市接港元沽盤。由於港美息差持續拉闊，套息交易增多，而有中資銀行此時推出「賭聯匯不脫鈎期權」，以14厘回報作招徠，更惹人聯想國際大鱷是否蠢蠢欲動想衝擊聯匯。雖說聯匯制度穩如泰山，但參與場外期權買賣未必是穩賺不賠的投資，投資者須小心為妙。

港匯日前持續走弱，觸及7.85弱方兌換保證水平，金管局須連續兩天入市，承接合計約191億元港元沽盤，令銀行體系結餘跌至770億元。
通脹高企儲局加息恐超預期

走錢活動突然增加，因美國聯儲局持續加息。在聯匯制度下，港元跟美元掛鈎，理論上儲局加息，本港銀行便須跟加。可是儲局自去年3月至今已8度加息，累計加息4.5厘，但本港銀行因持續水浸，只加了3次息，累計加幅僅0.625厘，且本月初沒有跟加，令港美息差進一步拉闊。反映在拆息上，1個月港元拆息報2.18厘，但美元拆息卻高達4.59厘，兩者息差多達2.41厘，投資者遂借港元用來買入美元資產，從中賺取差價。

本來市場預期儲局再加多兩次息便會停下來，年底有可能減息，但美國最近公布兩項經濟數據，1月消費者物價指數（CPI）按年升6.4%，高於預期6.2%，而生產者物價指數（PPI）按年升6%，比預期5.4%為高，反映通脹仍未受控，依然高企，儲局未來加息幅度和持續時間，恐怕比市場預期來得大且久，甚至今年減息無望。

這意味港美息差將繼續擴闊，套息交易活動增加，金管局接錢將陸續有來。事實上，在套息活動下，金管局自去年5月起至今共入市43次，令銀行體系結餘由高峰時3375億元銳減至現時770億元，若結餘持續大減，銀行加息壓力便大增，甚至更有追加的可能。

此外，在中美博弈下，國際大鱷自然趁港元弱勢時興風作浪，沽空港元。去年對沖基金經理巴斯和阿克曼先後沽空遠期認沽期權造淡港元，指聯匯脫鈎只是時間問題。然而此時，有中資銀行向私銀客戶提供美元兌港元「勒式期權」，代客同時賣出以12個月為期的認沽和認購美元權利，只要在12個月有效期內聯繫匯率穩守在7.75及7.85強/弱方兌換保證水平，客戶便可賺取期權金，回報率高達14厘，遠比買美債或做定期還要高。

在港匯再度走弱時，中資銀行推出「賭聯匯不脫鈎期權」，不禁讓人檢視財金官員指聯匯牢不可破的說法。金管局一直強調，本港有4362億美元外匯儲備支撐聯匯，金融大鱷很難透過投機活動衝擊聯匯制度。再加上香港背靠內地，內地坐擁3.18萬億美元外匯儲備，一旦聯匯受到衝擊，相信內地會出手相助，而幫助方式可多方面，包括表態支持香港，向金管局直接借出美元，或通過中資銀行提供港元流動性等。
吸Accumulator教訓勿因小失大

既然聯匯穩如泰山，買其不脫鈎理應是零風險，中資銀行願意給予14厘回報，除了要擴大本港金融產品的廣度，相信是以高回報吸引更多有財力的高端投資者參與，作為抗衡國際大鱷的對沖工具，因以往這些場外期權只供銀行或機構投資者買賣。

不過，誰敢保證「賭聯匯不脫鈎期權」沒風險，畢竟這是一項高槓桿投資，若市況沒波動，投資者可輕易賺取14厘回報，若市況不似預期，虧損卻是無限，隨時重演2008年金融海嘯時城市富豪和名人投資累計期權（Accumulator）「贏粒糖，輸間廠」的慘烈一幕。因此，即使這項期權只供私銀客戶而非一般存戶買賣，也要先衡量箇中得失，切勿只看回報，卻買了一些自己其實無法估算而風險極高的投資產品。