储局减息减掣肘 内地大招股市楼市一起救

内地经济持续下行，中央将出大招救市却一直只闻楼梯响，直至昨天终迎来多项重磅刺激经济政策，包括多项稳楼市和股市措施。中央今次出大招的力度和规模均远超预期，旨在提振市场信心和预期，为实现今年5%经济增长目标创造条件。受利好消息刺激，上证指数急升逾4%，创4年来单日最大升幅，恒指亦急升逾4%。

人行、金监总局和中证监3大机构昨天火力全开，罕有地一口气宣布连出6招，包括降准0.5个百分点，释出1万亿元（人民币，下同）流动性、减息、降低存量房贷利率0.5厘、降低二套房最低首付比例至15%，并宣布创设两项货币政策新工具，一项是创设证券、基金、保险公司互换便利，另一项是创设股票回购、增设专项再贷款。
重拳连出6招提振市场信心

过往几年面对经济放缓，即使在疫后复苏不似预期，中央出招救市，只会选择针对性降准，偶尔辅以减息的「组合拳」来刺激经济，坚拒大水猛灌，就算考虑成立股市稳定基金也备而不用。究其原因是吸取金融海啸后大水猛灌的教训，加上美国联储局2022年激进加息，令中美息差拉阔，假如当时大幅放水，只会加剧人民币贬值压力，令经济雪上加霜，故中央一直忍住不出招，以免放水不但未能收效，反而成为外资收割的点心。随着储局上周启动减息周期，为人行提供放宽币策和大幅放水的空间，使中美货币博弈进入新阶段。

此外，内地经济下行压力加大，8月份经济数据显示，除了出口录得8.7%可观增长外，固定资产投资和零售消费增速均低于5%官方经济增长目标，令人担心保5有难度。为了保5，中央须采取更有力的刺激措施，这解释一行一局一会重拳连出大招原因。

中央耍出的「组合拳」，释放了两个强烈信号，就是要先稳住楼市和股市。楼价持续下跌，不但令房企资金链断裂，还会产生负财富效应。据彭博经济研究统计，内地楼价每跌5%，与楼房相关的财富便蒸发19万亿元，民众眼见身家缩水，经济前景不明朗，均不愿消费。

为此，人行宣布减息、降准、降存量房贷利率和降首付，4箭齐发，目的是减轻供楼人士的利息支出，而省下来的钱，估计有35%会用在消费方面。以房贷利率下降0.5厘计算，家庭可节省1900亿元，意味将有665亿元流入消费，对提振内需起正面作用。至于将首套房和二套房的最低首付比例划一为15%，旨在刺激民众买楼意欲，有助为房企去库存。

最令人意外者莫过于创设两项支持股市的结构性币策新工具。上市公司和主要股东回购或赠持股票，在国际市场上是一种频繁且常规的操作，人行现在允许企业和股东回购股份，若用得好，有助激活A股。以一间派股息5%的上市公司为例，若大股东向银行借贷2亿元增持股份，人行向商业银行发放再贷款利率为1.75%，而商业银行为客户办贷款利率再加0.5厘，贷款总利率为2.25%，股息到帐1000万元，偿还利息450万元，单是股息获利550万元，若股东增持推升股价，更是财息兼收。
政策须时传导保5有待观察

至于创设证券、基金、保险公司互换便利工具，允许合资格机构抵押所持有的债券、股票，获取流动性，提升其股票增持能力，变相充当股市平准基金，有助稳定股市和提振市场信心，改善A股低迷情况。当企业和投资者通过长期持有股票获利，在财富效应下，将会有更大意欲消费和投资，使经济回升向好。

从港股昨天成交急增至2423亿元来看，可见这些政策短期有助增加投资者入市信心意欲，而人行又事先张扬刺激措施陆续有来，未来降准还有0.5百分点空间，若股份回购和互换便利工具操作得好，还有第二期分别再增加3000亿元和5000亿元规模可能。由于政策需时传导，能否增稳长，达到保5目标，需要观察多几个月时间，相信中央亦会紧盯情况，再有需要时加码出招，为市场注入信心。