金融High Tea|加息下炒反弹要避开高债股

2022-08-08 08:32

港股上周陷入政治市,美国民主党议长佩洛西执意到访台湾,掀动两岸紧张关系,北京以连日在台海军演展示不满,岛内民众关心军演会否常态化。港股在紧张气氛下先跌,到佩洛西抵台后未引爆战争而回稳,恒指上周五最终收报20201点,连升三日累弹512点。以一周计,恒指累升45点;国指累升17点;科指全周累扬84点。

内房烂尾楼影响未退,碧桂园服务(6098)一周累跌16%,碧桂园(2007)累跌11%,分别成为上周表现最差蓝筹股的首位及第二位。在台海冲突声中,晶片股继续跑出,中芯(981)升7%,收报17.9 元;华虹半导体(1347)扬13.35%,收报27.6元,为表现最好科指成份股。

美就业数据出乎意外强劲

外围方面,美国最新公布的数据反映经济好坏参半,最新公布就业数据好过预期,美股先跌后企稳。杜琼斯指数上周五收升76点,报32803点;标普500指数挫0.2%,报4145点;纳斯达克指数连升两日后,由5月4日以来最高回落,收市报12657点,跌63点或0.5%。杜指连续两个星期升势结束,上星期跌0.1%。标普500指数和纳指则连升第三个星期,升幅分别为0.4%和2.2%。

美国7月非农就业职位增加52.8万个,远胜市场预期的增幅25万个,同月失业率为3.5%,低过市场预期的3.6%,按月回落0.1个百分点。平均时薪按年及按月分别增长5.2%及0.5%,数字比预期强劲。数字公布后,美国利率期货价格显示,美国联储局9月加息0.75厘的可能性为62%,比原先预计加0.5厘高,数据公布前的加0.75厘的可能性只有40.5%。换言之,加息0.75厘的可能性超过加息0.5厘。

美国原先公布的增长数据连跌两季,技术上陷入衰退,但就业数字却展示另一个画面,无论增长数据抑或就业数据,都属于滞后反应,估计联储局要多看其他指标,方能明确利率去向。

本地银根开始有抽紧迹象

按照储局在上月加息后的取向,在连续两次大幅加息0.75厘后,联储局派定心丸,暗示会放慢加息步伐,美股杜指在加息声中在3万点筑底,今浪加息回落幅度较少,显示有投资者开始偷步炒上,预炒加息快将完结。上周油价跌穿90美元一桶,正好有利炒作通胀见顶。现在就业数据与原先炒作的戏码不同,不过今个月美国联储局不会议息,距离下次开会时间仍有一段日子,大户仍然有空间可以操作,反覆炒上。

手受到美国就业数据强劲影响,港股预托证券偏软。恒生指数8月份在政经冲击下跌穿2万点,在佩洛西访台后应有机会炒反弹,现在美国经济热度未减,有可能会加速港元流走,有做生意的中环茶友说,随著拆息抽高,企业银根开始有点紧张,上星期入市资金减缩,或者都系一种反映。如果本地银行正式提高息口,市场可能都需要作出适应。

每当美国息口调高,都会对新兴市场带来压力。今次美国加息无论力度、速度都甚强,冲击相信还未到顶。专门唱衰联汇的国际对冲基金经理巴斯(Kyle Bass)早前就在Twitter发文,表示自今年5月,金管局为保持联系汇率,前后已耗资44%超额储备金(excess reserve),亦即是金融机构实际准备金减去法定准备金的馀额。由于美国与香港息差拉阔,令港元屡次触及7.85的弱方兑换保证,期间金管局多番出手承接港元沽盘,累积接货约1614亿港元,短短两个月内,香港银行体系结馀已减少48%。

亚洲金融风暴狙击模式难重复

他认为,美国与香港经济周期步伐各异,美国通胀创新高,相比香港5月通胀仅1.2%,令两地加息步伐不一致。 按照目前银行体系结馀下跌速度,联系汇率护盘储备最快将于8月底或更早完全耗尽。

这个「储备耗尽」的说法完全搵笨,因为自2008年美国第一浪印钱开始,累计流入香港的资金不止反映在银行结馀,也反映在金管局吸走市场资金的外汇基金票据,外汇基金票据累计发行1.1万亿港元,加上约1000亿港元的银行结馀,总计还有1.2万亿港元,这是累计流入的金额,还有大把,又何来「耗尽」呢?

要留意巴斯自己也在沽空港元。沽空大户对上一次大规模袭击港元是1998年亚洲金融风暴时期,最后以蚀本败走告终。当时大户利用沽空港元与期指的方法,借联汇受压大幅扯高息的方法在股市和期指渔利,吸取这次经验,金管局其后改善联汇机制,扩大资金池减低息口急升的机会,同时加强对银行买卖港元的监控,所以亚洲金融风暴时的狙击模式很难简单重复。

即使单讲银行体系的港元结馀,这个数字可升可跌,资金流入时增加,利息向下,资金流出时减少,利息向上,这本来就是一个自然调节机制,无人说香港的利息只可以跌不可以升,资金池扩大,只是减慢利率变动的速度而已。如今港美息差拉阔,当美国接连加息而港息未变时,部份资金就流出转回美元收息,如果结馀减少到某个水平,港息回升后,资金就可能停止流失甚至回流,这是整个机制的主要操作,而不是用银弹死硬支撑汇价。

巴斯过去投机港元有输无赢,这次出口术暂时未见到他找到甚么新缺口进攻,只是在传媒吹水,想令不明情况的投资者跟佢沽。

港人钱多 加息不是单边利淡

自从亚洲金融风暴后,港企及港人意识到息口有突然拉升的可能,在借钱使用金融杠杆时都比较小心,金管局在控制按揭成数等政策上都宁紧勿宽。由于港人存款丰厚,加息有利收息人士,对经济也不是一味打击,间接加强了本地经济承受利率上调的能力。

美国就业数据比预期强劲,加上本地银行结馀减少,香港利率很有机会在短期调升,令恒指估值受压。目前,恒指在2万点水平,本身已是估值偏低的位置,有一定的中长线价值,如果再度跌穿,可以考虑吸纳炒反弹,但注意入手对象要避开对利率敏感的高负债公司,银行或派息稳定的资产股值得先行考虑。

陆羽仁

 

原文刊于《头条日报》

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