內地通脹歸零 靜待中央出招救經濟

內地公布6月份通脹數據，均低於市場預期，凸顯需求持續疲弱，加深市場對內地通縮風險的憂慮。面對通縮壓力，中央有逼切需要祭出更多、力度更大的刺激經濟措施，來提振民眾消費和企業投資信心，使經濟增速重拾動力，並避免物價持續下跌。

6月消費者物價指數（CPI）錄得零通脹，是近兩年半以來首次，市場原先預期通脹率維持5月的0.2%，至於生產者價格指數（PPI）也遜預期，按年下跌5.4%，創7年半最大跌幅，也是連續9個月下跌。
宜對症下藥提振市場信心

這兩項數據均顯示內地面臨通縮風險正在升溫，因CPI歸零，PPI持續下跌，反映疫後經濟復甦動力減退，內地生產商正面對大宗商品價格下跌和國內外需求疲弱的問題，若消費者和企業繼續抑制支出或投資，以期價格下降，可能會導致價格螺旋式下降，勢必拖累經濟增速放緩，影響到今年GDP未必可達到5%目標。

事實上，內地經濟三頭馬車正在減速，5月份出口增速年內首次回落至負值，固定資產投資雖按年增長4%，但比前四個月下跌0.7個百分點，至於消費雖錄得按年12.7%增長，但比上月回落5.7個百分點。這反映內地面臨三個挑戰：第一是外貿需求收縮，外圍經濟疲弱和國際經貿格局變化導致外貿定單減少；第二是企業投資信心不振，投資出現下滑，導致就業職位減少；第三是消費疲軟，民眾不願也不敢過分消費。

在通縮陰霾和經濟減速壓力下，早在上月便有聲音要求中央盡快出招救經濟，當時外媒更言之鑿鑿地引述消息指，當局很快推出大規模救經濟措施，但迄今只聞樓梯響，除了減息、延長新能源車購置稅減免等個別措施外，未見中央放大招救市，令市場持份者漸失耐性。因此，即使市場傳出阿里巴巴整改落幕，A股和港股反彈乏力，當CPI和PPI數據遜預期的消息傳出後，更藉消息回吐。

事實上，當前內地經濟問題缺乏流動性是其一，缺乏信心是其二。截至5月底，居民存款規模達274.9萬億元人民幣，但民眾卻不願消費，因其擁有的資產，包括物業和股票價格持續下跌，產生負財富效應，再加上企業收縮業務和裁員，對未來收入增長預期悲觀，傾向積穀防饑，增加儲蓄，減少消費，導致內需和投資不足。
政治局將研判應對方案

因此，當局減息降準，並未能對症下藥，關鍵是如何提振民眾和企業信心。市場人士和經濟學者倡議應聚焦在財政刺激和穩住樓市，才能保持經濟運轉，因房地產相關業務為GDP貢獻了約4分之1，而且在樓價暴跌前為政府收入貢獻了38%，只要當局適度放寬限購、限價等政策，讓民眾恢復入市信心，也讓發展商有資金回籠，紓緩資金鏈短缺問題，並恢復投資信心。

不過，中央擔心放開限購令有違「房住不炒」原則，更憂慮放開限價令可能令樓價無序下跌，繼而引發地價大跌、地方政府稅收大減、民眾身家大縮水等骨牌效應，也擔心推出大規模刺激經濟措施會有搞大水猛灌之嫌，令當局在出招時顧慮頗多，須審慎處理，避免政策帶來嚴重副作用。

政治局會議將於本月底召開，相信會聚焦嚴峻經濟議題，並會分析當前國內外大形勢，再根據分析結果調整政策，在權衡利弊後，相信會決定推出甚麼刺激經濟措施。究竟中央在谷內需、谷投資和谷信心上，繼續大耍政策組合拳，抑或放大招，月底便自有分曉。