美联储持续加息 联汇坚固抗大鳄

本港与内地本月初恢复全面通关，经济活动转趋频繁，但近日资金流出港元加剧，金管局沉寂3个月后须再度入市接港元沽盘。由于港美息差持续拉阔，套息交易增多，而有中资银行此时推出「赌联汇不脱鈎期权」，以14厘回报作招徕，更惹人联想国际大鳄是否蠢蠢欲动想冲击联汇。虽说联汇制度稳如泰山，但参与场外期权买卖未必是稳赚不赔的投资，投资者须小心为妙。

港汇日前持续走弱，触及7.85弱方兑换保证水平，金管局须连续两天入市，承接合计约191亿元港元沽盘，令银行体系结馀跌至770亿元。
通胀高企储局加息恐超预期

走钱活动突然增加，因美国联储局持续加息。在联汇制度下，港元跟美元挂鈎，理论上储局加息，本港银行便须跟加。可是储局自去年3月至今已8度加息，累计加息4.5厘，但本港银行因持续水浸，只加了3次息，累计加幅仅0.625厘，且本月初没有跟加，令港美息差进一步拉阔。反映在拆息上，1个月港元拆息报2.18厘，但美元拆息却高达4.59厘，两者息差多达2.41厘，投资者遂借港元用来买入美元资产，从中赚取差价。

本来市场预期储局再加多两次息便会停下来，年底有可能减息，但美国最近公布两项经济数据，1月消费者物价指数（CPI）按年升6.4%，高于预期6.2%，而生产者物价指数（PPI）按年升6%，比预期5.4%为高，反映通胀仍未受控，依然高企，储局未来加息幅度和持续时间，恐怕比市场预期来得大且久，甚至今年减息无望。

这意味港美息差将继续扩阔，套息交易活动增加，金管局接钱将陆续有来。事实上，在套息活动下，金管局自去年5月起至今共入市43次，令银行体系结馀由高峰时3375亿元锐减至现时770亿元，若结馀持续大减，银行加息压力便大增，甚至更有追加的可能。

此外，在中美博弈下，国际大鳄自然趁港元弱势时兴风作浪，沽空港元。去年对冲基金经理巴斯和阿克曼先后沽空远期认沽期权造淡港元，指联汇脱鈎只是时间问题。然而此时，有中资银行向私银客户提供美元兑港元「勒式期权」，代客同时卖出以12个月为期的认沽和认购美元权利，只要在12个月有效期内联系汇率稳守在7.75及7.85强/弱方兑换保证水平，客户便可赚取期权金，回报率高达14厘，远比买美债或做定期还要高。

在港汇再度走弱时，中资银行推出「赌联汇不脱鈎期权」，不禁让人检视财金官员指联汇牢不可破的说法。金管局一直强调，本港有4362亿美元外汇储备支撑联汇，金融大鳄很难透过投机活动冲击联汇制度。再加上香港背靠内地，内地坐拥3.18万亿美元外汇储备，一旦联汇受到冲击，相信内地会出手相助，而帮助方式可多方面，包括表态支持香港，向金管局直接借出美元，或通过中资银行提供港元流动性等。
吸Accumulator教训勿因小失大

既然联汇稳如泰山，买其不脱鈎理应是零风险，中资银行愿意给予14厘回报，除了要扩大本港金融产品的广度，相信是以高回报吸引更多有财力的高端投资者参与，作为抗衡国际大鳄的对冲工具，因以往这些场外期权只供银行或机构投资者买卖。

不过，谁敢保证「赌联汇不脱鈎期权」没风险，毕竟这是一项高杠杆投资，若市况没波动，投资者可轻易赚取14厘回报，若市况不似预期，亏损却是无限，随时重演2008年金融海啸时城市富豪和名人投资累计期权（Accumulator）「赢粒糖，输间厂」的惨烈一幕。因此，即使这项期权只供私银客户而非一般存户买卖，也要先衡量个中得失，切勿只看回报，却买了一些自己其实无法估算而风险极高的投资产品。