人民幣雖勢弱 再跌空間有限

人民幣近期走勢甚弱，上月中兌美元跌穿7算，上周四更創半年新低，至周五才出現明顯反彈。人民幣勢弱，主因是美匯指數呈強反彈，加上內地工業前景不佳，中央亦無意阻止人民幣貶值，藉此增加中國貨出口競爭力。然而人民幣偏弱亦有副作用，削弱民眾消費能力，且不利人民幣國際化，加上美元反彈已近尾聲，未來再跌空間有限。
美元反彈升勢已近尾聲

在岸人民幣價格上周四跌穿1美元兌7.1元人民幣的水平，創去年12月以來新低，至上周五美匯指數下跌，人民幣才明顯反彈0.6%。中央去年11月推出疫情鬆綁及扶持房地產措施，市場憧憬內地經濟快速復甦，推高人民幣兌美元匯價，自去年11月至今年1月大升9%，由於升勢過急，人民幣其後出現回吐。至4月中美國儲局放聲氣加息周期可能未結束，支撐美匯指數反彈，過去1個半月出現彈升近3.5%，令人民幣匯價受壓。

此外，內地經濟經歷首季大步復甦後，4月及5月中國製造業採購經理指數（PMI）均低於50的榮枯以下，上周公布的5月PMI由4月的49.2，再收縮至48.8，服務業雖仍保持擴張態勢，但5月非製造業PMI報54.5，亦較4月下跌1.94點，反映內地經濟復甦動力轉弱。

除此，雖然首季工業PMI處於擴張水平，但首4個月全國規模以上工業企業利潤只得2萬億元人民幣，按年下降20.6%，工業企業利潤跌幅顯著，打擊企業擴張能力，為未來經濟添壓。

此所以美匯自4月中起至上周四大反彈近3.5%，中央亦沒有出手為人民幣護盤，讓人民幣兌美元在同期貶值約3.3%，以助工業出口、減輕經濟壓力。美匯上周五因美國聯儲局成員放聲氣本月中會議可能不加息，令美匯轉弱，人民幣才相應反彈。

展望人民幣未來走勢，再跌空間卻有限。

其一，美元反彈升勢已近尾聲。美匯指數自去年10月見頂後，至今年4月中大幅回落12%，過去1個半月因憧憬美國通脹仍然高企、經濟韌力較預期強，美匯中止跌勢而出現大反彈。對於未來加息前景，儲局成員顯得甚為分歧，就算上周五公布的5月非農新增職位數目大幅高於預期，不少儲局成員仍認為6月儲局議息不適宜加息，此反映儲局未來縱然再要加息，亦可能一次起兩次止，加息幅度不會超過半厘，美國利率將近見頂，因加息而推動的美匯反彈，可能已接近尾聲。
振興工業須用精準手段

其二，人民幣雖因美匯強勢而走貶，有助中國工業出口，但貶值亦帶來副作用，如民眾外遊及購買入口貨的能力被削弱，更重要的是影響人民幣國際化進程。

由於不少新興國家去年飽受美國暴力加息、強美元的打擊，令它們的經濟及當地貨幣匯價嚴重受挫，今年以來不少國家如南非、巴西、阿根廷、印尼、印度、沙特阿拉伯等均表明要去美元化，減少對美元依賴。

中國是140多個國家的最大貿易夥伴，若發展中國家減少使用美元，轉用本國貨幣作結算貿易，將大大增加人民幣在國際貿易中使用量，有利人民幣國際化。人民幣若要乘勢加速國際化，中央須要保持人民幣匯價穩定，不宜放任人民幣大幅走貶，以增加其他國家對人民幣的信心，和持有人民幣的意願。

利用匯價走弱以支持工業出口，雖是捷徑，卻會引來不少後遺症，並非長久之計。中央要振興工業更須精準手段，包括增強民眾消費力以吸納工業生產、對部分製造業實施稅務優惠、協助中小企解決借貸難、借貸利率貴等阻礙發展瓶頸，才是對工業、對經濟發展、對人民幣國際化最有利的路徑。