鼓勵民眾消費投資 免陷通縮硬着陸

內地通脹進一步回落，對消費者來說，物價漲不起是件好事，但是從經濟角度來看，物價持續向下卻敲響警號，反映內需不足，經濟基本面疲弱，令人擔心內地有陷入通縮之憂。低通脹為推行刺激經濟政策提供有利條件，但內地堅拒大水漫灌，避免重蹈美歐不斷印銀紙救經濟，卻令經濟失衡問題愈趨嚴峻的覆轍，寧願透過連串政策來刺激民眾消費和投資，但如何能提振市場信心又避免經濟硬着陸卻是相當艱巨挑戰。
憂慮經濟前景減消費增儲蓄

隨着內地防疫解封，與外國全面恢復通關，經濟活動復常，外界原先預期內地通脹會隨着民眾消費反彈而上升，但最新公布的4月消費者物價指數（CPI）按年上升0.1%，不但創26個月新低，增幅更是連續3個月遞減，至於生產者物價指數（PPI）按年下跌3.6%，是連續7個月負增長，且繼續向下探底，意味經濟仍疲弱，通縮壓力正在增加。

當局和經濟學家強調當前物價持續下行只是暫時性，因貨幣供應量增長未見下跌，4月M2按年增長12.4%，首季GDP增長4.5%，隨着經濟運行持續好轉，市場需求回暖，物價便會回升。

不過，外界對內地通縮升溫的憂慮並非無的放矢，首季經濟復甦是拜消費帶動，因民眾在疫下積壓已久的購買力獲得釋放後，出現短暫報復性消費便有放緩迹象。這可反映在五一黃金周，雖然有2.74億人次出遊，按年大增70.8%，比疫前2019年的增加19%，但報復性出遊並未帶來報復性消費，因旅遊收入逾1,480億元人民幣，只比疫前增加0.66%，增幅不成正比。

民眾旅遊消費收斂，主因是旅遊口味轉變，尤其是年輕人選擇到鄉鎮、村寨進行「下沉式旅遊」，不再是大吃大喝和在地標前拍照留念，而是在小地方體驗風土人情的深度遊。背後原因是3年疫情重創經濟，不少企業在裁員，倖存者均面對大幅減薪潮，以致收入大減，故疫後首個黃金周假期旅遊，只能勒住荷包消費。更重要是當局過去幾年大力調控樓市，令樓價大跌，不少有樓一族面對財富縮水，疊加經濟前景不明朗，都不敢過分消費。

民眾不願消費，並非沒有錢，而是因為對未來預期不看好，唯有將錢儲起來。超額儲蓄無法轉為投資或消費，大量資金留在銀行，對經濟復甦起不到任何作用。不過，4月份居民存款出現微妙變化，即使存款仍多達逾273.4萬億元人民幣，比3月份減少1.2萬億元，但從居民中長期貸款淨減少1,156億元來看，相信民眾提走存款，部分流向消費，大量更是流向提前償還房貸，來減少個人債務。

當前市場對通縮的疑慮，是對未來經濟前景看不透，寧願多留個錢傍身，甚或主動減債。當局要打破這個困局，首務是提振市場信心。低通脹讓當局有條件放水推行刺激經濟政策，但當局堅拒大水漫灌式來提振市場信心，因過去十多年，美歐政府習慣了靠印銀紙來製造經濟增長，對經濟結構問題置之不顧，結果問題長期積聚下來，令經濟失衡變得更嚴重，出現高債務、高通脹、低增長困局。
拒大水漫灌務求擠樓市泡沫

內地最大問題是樓市泡沫，當局花了很大力度才讓樓價回落，即使經濟放緩，仍一直忍手不肯放水，只透過中度偏鬆貨幣政策和穩健財政政策，確保資金流入實體經濟，目的是爭取時間擠樓市泡沫，讓樓價回到合理水平，避免樓市硬着陸。由於房地產相關行業對GDP佔比7%，樓價回落不但影響內房企投資意欲，更削弱民眾入市信心，因此，當局今年已開始適度放寬樓控措施，樓價亦開始回穩，待政策繼續發酵，民眾信心回復，相信會釋放積累多時的購買力，便有助樓市和經濟回穩，但需時多久卻難以預料。

不過，當局當前更應着力推出一些政策，鼓勵民眾消費，激發企業投資擴張業務和增聘人手，從而改變市場對前景的預期，但這並非易事，因沒有任何良方妙藥，只能摸着石頭過河，全力催谷消費氣氛，確保樓市軟着陸。