亞幣頻貶值 重演金融風暴機會不高

日圓兌美元匯價跌跌不休，昨天一度跌穿一五〇關口，創三十二年新低。日圓持續貶值，對港人來說是遊日血拼好時機，但對整個亞洲來說卻是壞消息，已加大本國貨幣貶值壓力，令人擔心一九九七年亞洲金融風暴可能重演。不過，亞洲多國的體質已有所改善，抵禦力亦提升，出現硬着陸風險並不輕易同二十多年前情況相比。

日圓兌美元曾低見一五〇點〇八，其後略為反彈至一四九點八，每百日圓兌港元亦低見五點二三。日圓今年持續貶值，即使日本央行上月曾一度入市干預，仍無阻其跌勢，由年初至今累計跌幅達三成。
吸引遊客赴日報復性消費

導致日圓匯價不斷探底，因美國聯儲局持續暴力加息，但日央行卻堅拒加息，繼續量化寬鬆政策，令美日息差擴闊，投資者進行沽日圓、買美元套息交易，加劇日圓跌幅。日央行堅持量寬，因日本經濟低迷三十多年，為了刺激經濟復甦，唯有默許日圓貶值，希望能帶動出口增加。再加上當局最近才對外全面通關，首相岸田文雄毫不諱言，樂見日圓貶值，吸引更多國際旅客來日消費，加快疫下復甦步伐，亦有望推高市場對日圓需求，從而令圓匯止跌回升。

日本放任日圓貶值的成效存疑。理論上，日圓下跌，有利出口，但事實上日本是個資源匱乏的國家，需要進口石油和食物，俄烏戰爭推高能源和食物價格，令製造成本不斷上升，從日本連續十四個月出現貿易逆差，便可窺見達不到出口上升的效果。

至於讓日圓貶值來吸引遊客前來，明顯是收到旺丁又旺財的效果。日本兩大航空公司十一月後的航班訂票激增三至五倍，預計到明年首季入境旅客人次有望恢復到疫前的六成半，而一些名店單日免稅商品銷售額，是前一年同期的二十倍。有經濟學家粗略估計，外國遊客在日每消費一萬億日圓金額，可讓圓匯升值零點六五日圓，就算外國旅客消費額恢復到疫前四萬八千億日圓，頂多令圓匯升值三日圓，相對已貶值三十日圓只是小巫見大巫，作用不大。

然而，日圓貶值，對餓遊已久的港人卻是好消息，赴日消費變得更便宜。在港府放寬入境檢疫安排為「0+3」後，很多市民都趁日本開關，紛紛赴日旅遊，動輒兌換價值幾萬港元的日鈔，準備在日本盡情吃喝玩樂，進行報復性消費，但此舉只對日本經濟復甦出力，卻無助提振本港經濟。

此外，圓匯不斷跌穿多個心理關口，對本已受強美元影響的亞洲貨幣加大貶值壓力，因圓匯貶值使日本商品變得更具競爭力，逼使其他出口導向的亞洲國家也以貶值來應對，結果亞洲貨幣也像日圓般不斷探底，例如韓圜今年累跌兩成，人民幣、泰銖、菲律賓披索分別貶值逾一成三、一成四和一成半。
南亞或易出事難牽連甚廣

前高盛經濟學家奧尼爾曾警告，一旦日圓跌穿一五〇心理關口，將會掀起類似九七年亞洲金融風暴危機，但這或許有點誇大其詞，因亞洲多國吸取當年慘痛教訓，在過去二十多年已積極改善經常帳，增加外匯儲備，令體質已比當年好得多。過去幾個月，亞洲多國一邊加息，一邊適時入市干預，拋售美元來支持本國貨幣，減低匯率跌幅，但代價是消耗了數以百億計美元外儲，除非中國和日本這兩個亞洲最大經濟體的貨幣急跌，否則暫時未見有溢出風險。可是，這不排除南亞一些體質較差的國家，在匯率下跌、債務增加和油價飆升夾擊下會出事，但相信危機對其他國家的牽連和衝擊會比九七年低。

在強美元下，各國貨幣都面對貶壓，亞洲經濟動力仍相對較強，且有充裕外儲築起防波堤，要重演金融危機機會不大，但市場波動卻在所難免。