美债价越走越低 提防灰犀牛来袭

2023-10-20 00:00

美国长债孳息率连月持续上升,创2007年以来新高,其中素有「全球资产定价之锚」的10年期美债息率更一度升至4.98厘,距离「破5」仅一步之遥。尽管以巴冲突引发环球市场恐慌情绪,但避险资金不但没有流入美国债市,反而令抛售美债潮变本加厉,情况反常,令人担心一旦长债息率升穿5厘,可能触发新一波金融风暴。
以巴局势升温美债息不跌反升

过去一年,美国长债息率持续上升,并在3厘以上徘徊,与联储局大幅加息有关,因利率上升后,美债变得没那么吸引,投资者开始抛售手上债券,导致债价下跌,债息上升。踏入8月,10年期债息升穿4厘后,便越升越急,究其原因是通胀出现反弹势头,加大了市场对未来再加息的预期,而储局9月表明未来将维持长期高息,加剧债券抛售,令债息进一步被推高。

以巴地缘政治升温,按传统智慧,避险资金理应流入美国债市暂避,推升债价,使债息下调,可是以巴局势却并不按剧本上演,反而触发美债抛售潮,令长债息率逼近5厘。以巴冲突无助冲喜美国债市,皆因市场担心美国政府全力支援以色列铲除哈马斯,令本已不断创新高的财政赤字进一步恶化,被逼继续疯狂发债,最终导致债务上限不断提升,出现债务违约风险只是早晚问题。

美国国债规模高逾33万亿美元,在高利率下,每年债务利息支出直逼一万亿美元,但民主、共和两党不思如何削债,只顾取悦选民而大洒金钱,几乎每年就债务上限问题大玩胆小鬼博弈,以致联邦政府不时面临关门风险。评级机构惠誉早前便以债务治理问题、高利率下利息负担为由,决定下调美国的主权信用评级。

即使美国继续开动印钞机发债,短期仍有人买美债,问题是未来能筹集多少资金?过去几年,美债最大买家是储局,但储局去年已停买债。至于海外最大买家日本和中国,眼见美国大手大脚乱花钱,均开始连月减持美债,加上全球去美元化提速,令美债需求转弱,上周拍卖一批200亿美元的30年美债,反应冷淡便可见一斑。若要吸引买家承接美债,便须用更高息率作为报酬,结果令长债息率易升难降。
债息倘「破5」股市将首当其冲

在此形势下,美长债息率飙升已为金融市场响警号,一旦升穿5厘心理关口,相信会触发一波又一波的美债抛售潮,而首当其冲将是美股和环球股市。投资者过去一年经历过疯狂加息后所衍生的金融危机,包括去年9月英国债市崩溃,以及今年3月美国地区银行倒闭,自然对美债飙升心有馀悸,遂先行沽货套现,是故连日债息不断升,美股便不断下跌,拖累环球股市也下跌。

历史数据显示,超高债息往往伴随股灾,因10年期美债向来被视为最没风险的稳阵资产,现时买长债可无风无险稳赚近5厘息,何必甘冒风险买股票,而投资股市的回报率又不一定会比投资债券高,故投资者自然是倾向选择买债,令股市面对沉重沽压。再加上债息飙升,令企业和家庭借贷成本上升,打击企业投资和民众消费意欲,而私人消费占美国GDP总值7成,消费持续转弱,预示经济下行压力大,也增加了美国经济面临衰退风险。

春江水暖鸭先知,以巴冲突令美国债市出现反常状况,股债双跌,投资者宜谨慎行事,留意风险,知所进退,才有望在新一波金融震荡中趋利避害。

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