恒大清盘靴子落地 中央态度最关键

中国恒大因债台高筑而被呈请清盘一案，拖拉多时，高等法院昨天对其颁下清盘令，成为香港史上最大宗地产商清盘案。恒大被清盘未必是坏事，因悬在头顶的利刀终于落下，消除了不确定性，即使只针对境外清盘，但各方起码向前看，在处理这宗史诗级清盘案，务求将负面影响减至最低。

高等法院法官指，恒大在过去一年半始终未能向法庭提交一份切实可行的债务重组方案，再加上资不抵债，决定下达清盘令，并委任安迈顾问董事总经理杜艾迪（Edward Simon Middleton）及黄咏诗做清盘人。
为聆讯定下处理方向免原地踏步

恒大被被高院强制清盘，并不一定是坏事，因恒大自2021年爆雷后，连年亏损严重，负债近2.4万亿元，面对呈请清盘官司却一直采取拖字诀，7度要求押后聆讯，又未能交出可行方案，拖下去只会影响投资者信心。法官颁下清盘令，明显是为延宕多时的聆讯定下处理方向，总好过原地踏步，继续拖拉下去。

虽然高院对恒大正式开展法律上破产清盘程序，但如何做好清盘工作却是一项挑战，因恒大涉及债务规模更属于史诗级，而香港从未处理过如此大型破产案，根本没先例可循。恒大总市值由2017年4200亿元，暴跌至昨天21亿元，即使手上土地和房产资产仍有价，但已资不抵债，清盘人唯一可做的是将这些抵押的资产变现，偿还给债权人和股东，让对方可取回2%至9%的本金。

不过，要将这些资产变卖并不容易，因涉及大量仍在兴建中却因资金断链而停工的楼盘，估计数目多达162万伙，若建筑工程继续停摆，楼盘最终会烂尾收场，更难变现，令清盘工作变得复杂。由于楼盘规模大和数量多，即使筹集到资金开工，估计要至少5年才能处理好。

此外，香港高院所颁布的清盘令，能否在内地有法律效力成疑。虽然中国最高人民法院2021年曾发布过通知，同意在深圳、上海和厦门作试点，认可和协助香港破产程序，为执行香港法院的清盘令提供依据，但始终属于试点工作，加上昨天正式生效的中港法院相互认可和执行民商事案件判决的安排，并未涵盖破产清盘案，而恒大逾90%资产集中在内地，而且遍布多个城市，故各地政府和法院未必理会香港法院的清盘令。

故清盘人黄咏诗强调，清盘令只针对在香港上市的中国恒大，其在内地营运的子公司是不受影响，务求将清盘令的冲击减至最低。
内地资产暂未受影响仍可保交楼

清盘令只在境外进行，对恒大在内地的资产并未带来即时影响，而中央在处理恒大时有很多考量。恒大爆雷是内房危机的冰山一角，单看恒大有162万个单位未落成，受影响的苦主多达600万人，若任由恒大破产清盘，意味购入烂尾楼的业主最终无法收楼，财富缩水，随时演变成群体政治事件。民众不愿也不敢买楼，加大楼市下行压力，也使地产发展商更难融资，不利经济复苏。

从最高人民法院去年4月在批覆商品房消费者在停工楼盘中的权利问题时，作出明确司法解释，保交房权利优先其他债权，已窥知中央非常重视保交楼，若恒大和其他陷入债务危机的发展商能与债权人达成债务重组协议，避免破产清盘是最好结局，假如恒大最后没有足够资金把楼盘建成，可能会被逼出手。

香港法院颁清盘令，就处理恒大已定出大方向，下一步是如何有效将其在港资产变现，以偿还债权人和股东，又避免对金融市场带来重大冲击，个中是对清盘人的处理方式进行考验。