經濟衰退漸至 儲局為轉軚減息作準備

美股在聯儲局上周三宣布加息半厘後，連跌三天，市場認為原因是儲局仍關注通脹，將繼續緊縮，然而上周公布零售和製造業數據都差過預期，顯示衰退威脅增大，且細究儲局成員觀點，可發現他們正悄悄轉軚，為明年衰退和失業率上升作準備，已明示後年會減息，但若明年經濟和失業率差於預期，相信儲局明年第四季已會出手減息救經濟。

儲局上周三如外界預期般加息半厘，不再是過去四次會議每次都暴力加息四分三厘，聯邦基金利率最新升至四厘二五至四厘半，點陣圖顯示儲局成員預測明年底利率中值為五點一厘，較九月預期的四點六厘高，儲局主席鮑威爾亦暗示，最終利率預期或再上調。然而，市場早已預測儲局明年首季還會加息兩次合共四分三厘，令利率升至五厘至五厘二五，才會結束加息周期，因此儲局成員現在調高明年利率預測至五厘一，只是追上市場的猜測。
通脹有望見頂  明年料大幅下降

鮑威爾在會後記者會上，對加息未鬆口，表明縱然經濟可能步向衰退，央行仍要牢牢控制住通脹，否則代價更大。然而近期數據已顯示，通脹可能已見頂並開始回落。今年通脹高燒主因是糧食和油價高升，反映國際糧價的糧農組織食品價格指數在今年三月見頂達一五九點三，現已回落至一三五點七，下跌百分之八點五；至於國際油價，WTI原油期貨亦由年中一百三十美元一桶的高位，已大幅跌至七十六美元，與去年底價格相若。

美國十一月通脹率為百分之七點一，較今年六月高位的百分之九點一明顯回落，扣除食品及能源項目的美國核心通脹，九月創出四十年新高的百分之六點六後，十一月已回落至百分之六。曾擔任儲局主席的財長耶倫上周就敢於預言，除非出現意外衝擊，否則美國通脹明年會大幅下降。

對於儲局未來政策最大挑戰，已非通脹而是經濟衰退。儲局點陣圖對明年經濟增長預測，由九月預期百分之一點二，最近下降至零點五，較國際貨幣基金組織預測的百分之一還要低。作為官方機構的儲局對經濟預測，一般都會高估而不會低估，就如去年底儲局預測二○二二年經濟增長有百分之四，就極為失準，現已將今年增長不斷減至百分之零點五。儲局高估經濟增長率，因若儲局都看淡，將嚇怕投資者及消費者，如此經濟的跌幅可能較儲局預測跌得更深。
多項數據錄跌  證衰退陰影加深

美國上周公布的數據已顯示衰退陰影加深，十一月零售銷售按月下跌百分之零點六，是十一個月來最大跌幅，差過市場預期的下跌百分之零點一，另預示未來經濟動力的製造業採購經理指數（PMI），十二月初值跌至四十六點二，服務業PMI初值跌至四十四點四，都明顯差過市場預期，數值低於五十顯示製造業和服務業都在收縮，且收縮速度還在加大。

儲局兩大任務分別是遏通脹和振就業，經濟若衰退將考驗今年還異常強勁的就業市場，儲局最新預測，明年底失業率將由今年的百分之三點七，增至百分之四點六，等於有近一百五十萬個職位消失。若職位快速消失，外界勢將催促儲局履行責任，減息以振就業。

點陣圖亦顯示，儲局成員預測明年底利率為五點一厘，二○二四年底為四點一厘，即會減息一厘，二○二五年再減息一厘至三點一厘。儲局已向市場放出未來減息信號，只是現時通脹還高、短期還要加息，因此減息放在後年，但只要明年經濟較儲局預期還差，甚至跌入衰退，失業率高於預期，儲局就有理由提前行動減息，刺激經濟。

儲局未來政策的焦點，已由關注通脹、不斷加息，暗中轉向憂慮經濟、就業，並考慮何時減息，此顯示全球資金緊縮已近尾聲，高利率壓抑債市、強美元打擊其他貨幣匯價和新興經濟的壓力亦在消減，全球明年重點將是對抗衰退、提振內需。