美債價越走越低 提防灰犀牛來襲

美國長債孳息率連月持續上升，創2007年以來新高，其中素有「全球資產定價之錨」的10年期美債息率更一度升至4.98厘，距離「破5」僅一步之遙。儘管以巴衝突引發環球市場恐慌情緒，但避險資金不但沒有流入美國債市，反而令拋售美債潮變本加厲，情況反常，令人擔心一旦長債息率升穿5厘，可能觸發新一波金融風暴。
以巴局勢升溫美債息不跌反升

過去一年，美國長債息率持續上升，並在3厘以上徘徊，與聯儲局大幅加息有關，因利率上升後，美債變得沒那麼吸引，投資者開始拋售手上債券，導致債價下跌，債息上升。踏入8月，10年期債息升穿4厘後，便越升越急，究其原因是通脹出現反彈勢頭，加大了市場對未來再加息的預期，而儲局9月表明未來將維持長期高息，加劇債券拋售，令債息進一步被推高。

以巴地緣政治升溫，按傳統智慧，避險資金理應流入美國債市暫避，推升債價，使債息下調，可是以巴局勢卻並不按劇本上演，反而觸發美債拋售潮，令長債息率逼近5厘。以巴衝突無助沖喜美國債市，皆因市場擔心美國政府全力支援以色列剷除哈馬斯，令本已不斷創新高的財政赤字進一步惡化，被逼繼續瘋狂發債，最終導致債務上限不斷提升，出現債務違約風險只是早晚問題。

美國國債規模高逾33萬億美元，在高利率下，每年債務利息支出直逼一萬億美元，但民主、共和兩黨不思如何削債，只顧取悅選民而大灑金錢，幾乎每年就債務上限問題大玩膽小鬼博弈，以致聯邦政府不時面臨關門風險。評級機構惠譽早前便以債務治理問題、高利率下利息負擔為由，決定下調美國的主權信用評級。

即使美國繼續開動印鈔機發債，短期仍有人買美債，問題是未來能籌集多少資金？過去幾年，美債最大買家是儲局，但儲局去年已停買債。至於海外最大買家日本和中國，眼見美國大手大腳亂花錢，均開始連月減持美債，加上全球去美元化提速，令美債需求轉弱，上周拍賣一批200億美元的30年美債，反應冷淡便可見一斑。若要吸引買家承接美債，便須用更高息率作為報酬，結果令長債息率易升難降。
債息倘「破5」股市將首當其衝

在此形勢下，美長債息率飆升已為金融市場響警號，一旦升穿5厘心理關口，相信會觸發一波又一波的美債拋售潮，而首當其衝將是美股和環球股市。投資者過去一年經歷過瘋狂加息後所衍生的金融危機，包括去年9月英國債市崩潰，以及今年3月美國地區銀行倒閉，自然對美債飆升心有餘悸，遂先行沽貨套現，是故連日債息不斷升，美股便不斷下跌，拖累環球股市也下跌。

歷史數據顯示，超高債息往往伴隨股災，因10年期美債向來被視為最沒風險的穩陣資產，現時買長債可無風無險穩賺近5厘息，何必甘冒風險買股票，而投資股市的回報率又不一定會比投資債券高，故投資者自然是傾向選擇買債，令股市面對沉重沽壓。再加上債息飆升，令企業和家庭借貸成本上升，打擊企業投資和民眾消費意欲，而私人消費佔美國GDP總值7成，消費持續轉弱，預示經濟下行壓力大，也增加了美國經濟面臨衰退風險。

春江水暖鴨先知，以巴衝突令美國債市出現反常狀況，股債雙跌，投資者宜謹慎行事，留意風險，知所進退，才有望在新一波金融震盪中趨利避害。